Sveriges 10 største
producenter af træemballage

Vida Packaging AB foretager mere end halvdelen af sine indkøb inden for ejergruppen. I 2025 var andelen 53 procent mod 49 procent året før. [7].

Vida fremhæver selv nærheden til gruppens savværker som grundlag for en stabil træforsyning. Den omfattende interne handel viser, hvor tæt Packaging er knyttet til ejergruppen.

Andelen vedrører dog indkøb generelt, ikke kun træ. Den siger heller ikke noget om omkostningerne sammenlignet med eksterne alternativer. Det kræver interne priser, transportløsninger og oplysninger om, hvad der købes.

Resten af Europa stod for hele salgsfremgangen

Vida Packaging AB's nettoomsætning steg fra 578,0 mio. SEK i 2024 til 662,8 mio. SEK i 2025. Salget til resten af Europa steg fra 92,0 til 185,3 mio. SEK. Norden faldt fra 475,8 til 462,5 mio. SEK. [7].

Stigningen i resten af Europa var større end selskabets samlede stigning. Salgsfremgangen kom derfra, mens Norden gik tilbage. Oplysningerne beskriver kundemarkederne; de angiver hverken antallet af leverede paller eller, hvor produkterne blev fremstillet.

Driftsresultatet gik den modsatte vej, fra 49,9 til 45,9 mio. SEK. Marginen faldt til 6,9 procent. Sammenlignet med selskabets margin på 13,4 procent i 2022 er den omtrent halveret. [7].

Også egne savværker afhænger af råvaretilgangen

Savværkerne giver nærhed til råvaren. De afhænger selv af den regionale træforsyning.

I maj 2026 meddelte Canfor, at Vidas savværker i Urshult og Orrefors skulle lukke permanent. Ejeren henviste til ubalance mellem produktionskapacitet og fibertilgang i det sydlige Sverige. [10].

Meddelelsen vedrører savværkerne og dokumenterer ingen leveringsproblemer eller fabrikslukninger hos Packaging. Den viser dog en begrænsning ved den integrerede model: Selv en gruppe med egne savværker skal tilpasse sig råvaretilgangen.

Navnet Karl Hedin består. Siden den 9. maj 2025 har emballagevirksomheden været ejet af DTE.

Handlen omfattede ti produktionssteder i Sverige og ét i Estland ifølge køberens meddelelse. Aven Rabbalshede havde allerede tilhørt den danske gruppe siden 2015. To kendte svenske navne fik dermed samme ejer. [19], [18].

DTE ejes med 60 procent af DTE Holding og med 40 procent af Kirk Kapital Strategic Investments. Kirk Kapitals indtræden blev offentliggjort i 2020 med yderligere konsolidering i Sverige og Norge som erklæret strategi. Hedin-købet viser, hvordan en familieinvestors kapital kan støtte en voksende industrigruppe.

Hedins resultat uden gevinster fra salg af aktiver

Salget steg 11,5 procent i 2025. Driftsresultatet steg fra 63,5 til 93,1 mio. SEK, en fremgang på omkring 46 procent.

Egen beregning ud fra selskabets årsrapport for 2025, s. 3 og note 3, s. 11. Sidste række er ikke en fuldstændig normalisering af resultatet. [12].

Stigningen i gevinsterne på aktiver svarer til 96,7 procent af stigningen i driftsresultatet. Når kun den post trækkes fra i begge år, er der en forbedring på 1,5 procent tilbage.

Bruttoresultatet faldt desuden lidt trods det højere salg. Billedet af den løbende forretning er dermed betydeligt mere afdæmpet, end resultatfremgangen først antyder.

En af handlerne med aktiver fremgår af ledelsesberetningen: Ejendommene i Krylbo blev solgt til Karl Hedin Sågverk i maj. Hele realisationsgevinsten kan dog ikke henføres til netop disse ejendomme, da noten ikke fordeler beløbet på de enkelte aktiver.

Resultatet efter fradraget er heller ikke et rent fabriksoverskud. Det indeholder andre poster, blandt andet indtægter fra koncernadministration og udlånt personale. Beregningen udskiller en stor og klart identificeret post; den gør ikke resten af virksomheden fuldt sammenlignelig fra år til år.

Hedin blev långiver til den nye ejer

Ved udgangen af 2025 havde Hedin-selskabet et nettoudlån på 142 mio. SEK til DTE mod nul året før. Selskabet oplyser samtidig, at det ikke havde eksterne lån. [12].

Emballageselskabet var altså långiver til den nye modergruppe ved årsskiftet. Det fremgår ikke, hvordan kapitalen blev brugt videre. Udlånet giver dermed ikke grundlag for at hævde, at Hedin finansierede købet af sig selv.

I DTE's egen årsrapport findes et andet aftryk af handlen: 317,6 mio. DKK i oprindeligt indregnet goodwill fra Hedin-købet. Den internationale koncerns finansielle omkostninger steg fra 6,3 til 47,9 mio. DKK. Ledelsen knytter den ændrede gældsætning og de øgede omkostninger til opkøbet. [13].

Goodwillposten er hverken købesummen eller en investering i nye produktionsmaskiner. De finansielle omkostninger vedrører hele det internationale DTE og må ikke læses som en særskilt svensk renteregning.

Købet har altså ændret både DTE's aktiviteter og finansiering. Hedin-selskabet indgår nu også i de interne kapitalstrømme.

Aven: lavere salg i Sverige, højere i resten af Europa

Avens omsætning var næsten uændret i 2025. Under det samlede tal ændrede kundemarkederne sig dog: Sverige faldt fra 188,4 til 181,5 mio. SEK, mens resten af Europa steg fra 35,2 til 42,8 mio. SEK.

Selskabet udbetalte 50 mio. SEK i udbytte i løbet af året og rapporterede cirka 80 mio. SEK på koncernkontoen. Kontoen indgår i gruppens fælles finansiering og skal vurderes ud fra sine vilkår frem for at blive sidestillet med en selvstændig bankbeholdning. [11].

Nefab Packaging Sweden havde investeret i maskiner og kapacitet til Northvolts satsning. Da kunden gik konkurs, blev også leverandøren ramt.

I ledelsesberetningen for 2025 beskriver selskabet mistede indtægter, reduceret forretningsmæssig nytte og negativ påvirkning af kapitalstrømmen. Kapitalen var allerede investeret, da forudsætningerne for opgaven ændrede sig. [20].

Der angives ikke et særskilt Northvolt-tab i svenske kroner. Hverken alle investeringerne eller hele årets ændring i pengestrømme kan henføres til kunden. Den dokumenterede eksponering er, at konkursen påvirkede en virksomhed, som allerede havde investeret kapital i opgaven.

Højere omsætning, men lavere bruttoresultat

Nettoomsætningen steg fra 536,8 til 559,7 mio. SEK i 2025. Bruttoresultatet faldt samtidig fra 124,2 til 123,7 mio. SEK.

Bruttomarginen faldt dermed fra 23,1 til 22,1 procent. Hver omsætningskrone gav mindre tilbage efter omkostningerne til de solgte varer.

Driftsresultatet blev alligevel forbedret fra 17,8 til 19,5 mio. SEK. Øvrige driftsposter giver en del af forklaringen. Deres nettoforbedring var større end hele stigningen i driftsresultatet. Blandt indtægterne er valutaposter og lejeindtægter, men også de øvrige omkostninger indgår i sammenligningen. [20].

Pengestrømmen fra driften faldt med cirka 84 procent

Forskellen mellem årene er endnu større i pengestrømmen fra driftsaktiviteter. Den faldt fra 60,9 til 9,6 mio. SEK.

To poster står for en stor del af ændringen. Tilgodehavenderne gav et positivt pengestrømsbidrag på 17,3 mio. SEK i 2024, men et negativt bidrag på 21,0 mio. SEK i 2025. Modtagne udbytter faldt samtidig fra 14 til 2 mio. SEK.

Det samlede udsving i disse poster er 50,3 mio. SEK, tæt på det samlede fald i pengestrømmen fra driften på 51,2 mio. SEK. Andre poster ændrede sig også og modvirkede til dels hinanden. [20].

Sammenligningen viser, hvor ændringen ligger i regnskabet, men dokumenterer hverken sene kundebetalinger eller, at Northvolt forårsagede hele udsvinget. Et pengestrømsbidrag fra tilgodehavender kan have flere forklaringer, og årsrapporten giver ikke en fuldstændig opdeling på kunder.

I 2024 og 2025 betalte selskabet desuden sammenlagt godt 92 mio. SEK for investeringer i materielle anlægsaktiver. Beløbet er ikke oplyst særskilt som en Northvolt-investering. Det viser størrelsen af investeringerne over to år, samtidig med at pengestrømmen fra driften ændrede sig kraftigt.

Ledelsen beskriver også en lysere udvikling efter sommeren 2025: Ordreindgangen blev styrket, især inden for energi og forsvar, og ordrebeholdningen frem mod 2026 blev vurderet som god. Det er selskabets egen vurdering i samme årsrapport.

To fusioner ændrer sammenligningen for 2026

Den 30. januar 2026 blev både Nefab Edge Emballage og Nefab Trio-Emballage fusioneret ind i Packaging Sweden. Samme organisationsnummer omfatter derefter flere aktiviteter. En fremtidig omsætningsstigning skal derfor opdeles mellem tilførte aktiviteter og udviklingen i det tidligere selskab. [20].

Ejerhistorien omfatter private equity, men det nuværende ejerskab ser anderledes ud. Nordic Capital var medejer i 2007–2014. Grundlæggerfamilien købte Nefab tilbage i efteråret 2014, og FAM blev ejer af halvdelen i 2015. Det overordnede ejerskab deles nu mellem grundlæggerfamilien og Wallenberg-sfæren. [21], [22].

Analysen vedrører Nefab Packaging Sweden AB's egen resultatopgørelse og pengestrømsopgørelse. Den globale Nefab-koncern har et bredere forretningsområde. [20].

Norrlandspall sælger paller, som virksomheden bagefter vil købe tilbage. Også vejen fra kunden til næste brug hører til forretningen.

Pallerne skal hentes, vurderes, sorteres og nogle gange repareres. Transport og håndtering er centrale dele af tilbuddet. En sådan forretning stiller andre krav til organisationen end en levering af en nyproduceret palle.

I Retursystem Byggpall har Norrlandspall ansvaret for levering, afhentning, kvalitetsvurdering og tilbagekøb. Byggebranchens styregruppe er systemansvarlig og beslutter blandt andet priser og kvalitetsspørgsmål. Returlogistik koordinerer og udvikler systemet. [24].

Norrlandspall udfører altså en driftsopgave i et større branchesystem. Virksomheden ejer og styrer ikke Byggpall alene.

37 SEK er ikke det samme som overskud

En helpalle koster 197 SEK ifølge Byggpalls offentlige prisliste, aflæst den 9. oktober 2026. Ved direkte retur til Norrlandspall er tilbagekøbsbeløbet 160 SEK, selv hvis pallen er ødelagt.

Forskellen er 37 SEK. Den er ikke et mål for overskuddet: Indsamling, transport, sortering, reparation og administration skal også betales.

Vilkårene sætter desuden strømmens størrelse i centrum. Fragt indgår ved levering af mindst 300 byggepaller og ved afhentning af mindst 85 paller. Ved mindre mængder tilkommer et fragtgebyr. [25].

Kunden får en klar tilbagekøbsværdi. Operatørens økonomi afhænger samtidig af, hvor effektivt pallerne kan hentes og håndteres. Når hele og ødelagte paller giver samme tilbagekøbsbeløb, bliver udfaldet af sorteringen og reparationsomkostningerne særligt interessante.

Norrlandspall beskriver tjenesten ”Repair light”, hvor løse komponenter repareres direkte under sorteringen. Pallen kan dermed opklassificeres uden et særskilt reparationsforløb. Det er et konkret eksempel på, hvordan håndteringen kan tilføre værdi mellem returneringen og næste levering. [26].

Driftsresultatet blev mere end fordoblet

I 2025 steg Norrlandspall Invest-koncernens omsætning knap fire procent til 321,3 mio. SEK. Driftsresultatet steg fra 12,6 til 26,0 mio. SEK.

Marginen steg fra 4,1 til 8,1 procent. Gruppen fik altså betydeligt mere resultat ud af et salg, der kun voksede moderat. [23].

Hvor meget der kom fra priser, reparationer, transporteffektivitet eller andre ændringer, er ikke oplyst særskilt. Sorteringsmetoden kan derfor ikke udpeges som årsagen til resultatfremgangen.

Koncernen omfatter også norsk virksomhed, ejendomsselskaber og Returpallsystemet Sverige. Marginen på 8,1 procent vedrører hele denne gruppe, ikke lønsomheden i ét enkelt svensk retursystem.

For kunden omfatter tilbuddet både pallen og den efterfølgende håndtering. Afhentninger, tilbagekøbsvilkår og kvalitetsvurderinger kan veje lige så tungt som produktionskapaciteten.

Gyllsjö har opbygget en produktionskæde, der rækker længere end selve pallefabrikken. Gruppen har eget savværk og producerer også søm gennem Industrispik Linan. Virksomhedsbeskrivelsen omfatter genanvendelse og brug af restprodukter. [29], [30].

Nærheden mellem leddene bliver tydelig i meddelelsen fra maskinleverandøren L.O.A.B. om en ny optimeringsafkortningslinje i november 2025. Over 90 procent af træet til netop den linje kommer ifølge leverandøren fra Gyllsjös eget savværk. Andelen vedrører linjens tilgang, ikke koncernens samlede indkøb. [31].

Savning og afkortning kan dermed tilpasses virksomhedens egen palleproduktion. Leverandøren fremhæver bedre udnyttelse og fleksibilitet, men offentliggør ingen uafhængigt målt besparelse.

Materialeomkostningerne steg mere end omsætningen

I regnskabsåret frem til august 2025 steg koncernens nettoomsætning fra 311,0 til 315,8 mio. SEK. Driftsresultatet faldt fra 26,5 til 16,6 mio. SEK.

Omkostningerne til råvarer og hjælpematerialer steg med 14,2 mio. SEK. Salget steg med 4,8 mio. SEK. Også personaleomkostningerne og afskrivningerne voksede.

Ændringen i lageret af varer under fremstilling og færdigvarer gav samtidig et større positivt bidrag til resultatet. Den post påvirker, hvordan årets produktion indregnes, selv om produkterne endnu ikke er solgt til en kunde. [27].

Omkostningsstigningerne kan følges, men regnskabet skelner ikke mellem ændrede indkøbspriser, materialemængder og produktmix. Der kan derfor ikke beregnes en sikker omkostning pr. palle.

Pengestrømmen fra driftsaktiviteter faldt betydeligt mindre end driftsresultatet: fra 24,3 til 22,4 mio. SEK. Afskrivninger og ændret kapitalbinding bidrog til, at resultat og betalinger udviklede sig forskelligt. Blandt årets øvrige strømme var investeringer og udbytte; ved årets udgang var likvidbeholdningen faldet til 20,0 mio. SEK. [27].

Branden opstod efter regnskabsafslutningen

Den 19. december 2025 brændte to overdækkede lagre med færdigvarer hos Gyllsjö. Virksomheden oplyste, at ingen kom til skade, og vurderede indledningsvis, at leverancerne kunne opretholdes. [32].

I en senere opfølgning gengav Gyllsjö den administrerende direktør Björn Olsson Lissners oplysning i Helsingborgs Dagblad om, at ingen ordre var glippet. Genopbygningen skulle da begynde. Oplysningerne om leverancerne kommer fra virksomhedens offentliggørelse; en fuldstændig økonomisk opgørelse af skaderne fremgår ikke. [33].

Branden opstod efter regnskabsafslutningen i august og kan ikke forklare faldet i det regnskabs resultat. Den er dog en begivenhed, der skal følges i de senere rapporter sammen med genopbygningen.

Koncerntallet på 315,8 mio. SEK omfatter også mere end pallefabrikken. Her indgår et sømselskab, et energiselskab og en ejerandel på 90 procent i et kommanditselskab. Ejerandelens særskilte bidrag er ikke oplyst, og omsætningen er ikke oplyst særskilt som salg af udelukkende træemballage. [27].

Åsljunga-Pallens familiehistorie går fra Mauritz til Olle og videre til Stefan Nilsson. Ifølge virksomhedens historik overtog Stefan i 1990 og ejer og driver stadig virksomheden i tredje generation. [35].

Kontinuiteten i ejerskabet er kombineret med store investeringer. I regnskabsåret frem til juni 2024 betalte koncernen 58,6 mio. SEK for investeringer i materielle anlægsaktiver og optog 42,4 mio. SEK i nye lån. Regnskabet knytter ikke hver lånt krone til et bestemt projekt, men investeringer og nye lån prægede samme år.

Næste regnskabsår blev anderledes. Investeringsudbetalingerne faldt til 2,1 mio. SEK, der blev ikke optaget nye lån, og koncernen afdragede 12,1 mio. SEK. [34].

Salget vender opad, marginen halter efter

I året frem til juni 2025 steg koncernens salg godt 15 procent til 293,9 mio. SEK. Driftsresultatet steg fra 10,2 til 12,5 mio. SEK.

Marginen steg lidt til 4,3 procent. Den var stadig langt fra 22,0 procent i 2022 og 14,9 procent i 2023. [34].

Salg og resultat er vendt opad, men marginen ligger langt under de tidligere niveauer. Den højeste historiske margin er dog ikke et fastslået mål for, hvad gruppen kan tjene over tid.

Pengestrømmen fra driftsaktiviteter steg til 36,5 mio. SEK. Mindre kapitalbinding i lageret bidrog med 11,7 mio. SEK. Sammen med de lavere investeringsudbetalinger gav det plads til afdrag, seks mio. SEK i udbytte og en større likvidbeholdning ved årets udgang.

At frigøre penge fra lageret kan forbedre handlemulighederne mærkbart. Samme bidrag kan dog ikke forudsættes år efter år. Når lageret først er reduceret, skal nye pengestrømme komme fra fortsat indtjening eller andre ændringer.

Salgsfremgangen kom efter det store investeringsår. Regnskaberne oplyser dog ikke investeringens afkast særskilt og fastslår ikke, at investeringen forårsagede stigningen.

Savværk og palleproduktion binder kapital i flere led. Samme ejer følger her beslutningerne gennem stadierne: fra investering og låneoptagelse til produktion og afdrag.

GLF er en familievirksomhed i tredje generation. Familiehistorien går tilbage til 1941, da Malte Persson kom ind i virksomheden. Sønnen Kent Persson og derefter barnebarnet Johan Wester har ført virksomheden videre. [36].

GLF øgede salget fra 252,0 til 270,3 mio. SEK i 2025. Driftsresultatet faldt samtidig fra 7,3 til 5,8 mio. SEK. Marginen faldt til 2,1 procent. [37].

Salgsstigningen gav altså ingen fremgang i driftsresultatet og brød heller ikke den længere nedgang i marginen. Driftsmarginen var 9,2 procent i 2022, 7,8 procent i 2023 og 2,9 procent i 2024.

Koncernen omfatter svensk og polsk virksomhed samt en understøttende ejendomsstruktur. Johan Wester ejer ifølge årsrapporten samtlige aktier i moderselskabet.

Omsætningen påvirkes af både priser og mængder

I ledelsesberetningen for 2023 forklarede ledelsen Genarp-selskabets omsætningsfald med både lavere råvarepriser og mindre kundevolumener. Det vedrører den del af gruppen, ikke en fuldstændig opdeling af koncernens salgsudvikling. [37].

Priser og mængder kan altså ændre sig samtidig. Omsætningsfaldet betyder ikke automatisk, at antallet af leverede produkter faldt lige så meget. Også stigningen i 2025 skal opdeles for at skelne flere leverancer fra ændrede priser og produktmix.

Forretningen er også international. Omkring 38 procent af salget i 2025 gik til resten af EES. Det er en fordeling efter kundemarked, ikke mellem svensk og polsk produktion. [37].

Ændret driftsgæld styrkede pengestrømmen

Trods det lavere driftsresultat steg den rapporterede pengestrøm fra driftsaktiviteter fra 6,4 til 14,7 mio. SEK.

En stor del af ændringen ligger i driftsgælden. Ændringen i denne gav et positivt pengestrømsbidrag på 6,6 mio. SEK i 2025 mod et negativt bidrag på 0,8 mio. SEK året før. Udsvinget svarer til næsten 89 procent af forbedringen i den rapporterede pengestrøm fra driften. [37].

Beregningen sammenligner to regnskabsposter og dokumenterer ingen forsinkede leverandørbetalinger. Den viser dog, hvorfor den bedre pengestrøm skal læses sammen med ændringerne i arbejdskapitalen og den svagere indtjening.

Investeringerne krævede udbetalinger på 10,7 mio. SEK. Finansieringen gav en nettoudbetaling på 7,9 mio. SEK, inklusive fem mio. SEK i udbetalt udbytte. Likvidbeholdningen ved årets udgang faldt fra 9,6 til 5,3 mio. SEK.

De identificerede banklån og den udnyttede kassekredit minus bankbeholdningen udgjorde cirka 44,4 mio. SEK ved årsskiftet. Beregningen beskriver disse poster i balancen og omfatter ikke alle finansieringsforpligtelser. Den er heller ikke en kreditvurdering.

For GLF er opgaven fortsat at få det større salg til at give et bedre driftsresultat og en mere holdbar pengestrøm.

Kjell & Co vokser geografisk og drives med familien i ledelsen. Grundlæggeren Görans søn Johan er administrerende direktør, og sønnen Fredrik er produktionschef ifølge virksomhedens præsentation. [39].

I koncernregnskabet under Triple Kjell steg omsætningen fra 212,7 til 264,7 mio. SEK i 2025. Driftsresultatet steg godt 53 procent til 12,6 mio. SEK.

Både salg og resultat blev forbedret. Ledelsen beskriver alligevel prispres, især på brugte varer. Også genbrugsforretningen påvirkes af prisændringer. [38].

Genopretning efter to svagere år

Sammenlignet med 2022 var salget i 2025 kun godt fire procent højere. Driftsresultatet var omkring 43 procent lavere. Marginen endte på 4,8 procent mod 8,7 procent i 2022.

Den seneste fremgang følger dermed efter år med faldende salg. Koncernen købte også Kjell & Co Stockholm i 2022; sammenligningen vedrører samme rapporterende gruppe, men ikke en garanteret uændret kreds af selskaber. [38].

Kumlas bidrag må vurderes i senere regnskaber

Ved udgangen af 2025 rapporterede gruppen 55,0 mio. SEK i igangværende nyanlæg. Ledelsen beskrev lager- og produktionsanlægget i Kumla som den største investering med forventet færdiggørelse i 2026. Hele posten på 55,0 mio. SEK er dog ikke udtrykkeligt henført til Kumla.

Ifølge virksomhedens hjemmeside kom det nye anlæg til i juni 2026. Det var altså endnu ikke i drift i det år, hvor salget steg. [38], [39].

Også gælden er vokset. Identificeret gæld til banker og kreditinstitutter samt udnyttet kassekredit minus bankbeholdningen steg fra cirka 83,2 til 117,8 mio. SEK mellem årsskifterne. Balancen angiver dog ikke, hvordan hver del af investeringen er betalt.

Gruppen rapporterer betydelige ejendomsværdier og indregner finansiel leasing. En direkte gældssammenligning med virksomheder, der lejer deres lokaler eller indregner leasing på en anden måde, ville derfor være misvisende. [38].

Kapitalen var allerede bundet, og gælden var vokset, da regnskabet blev afsluttet. Kumla-anlæggets bidrag til margin og pengestrømme vil først kunne følges i senere rapporter.

KRP, Allbox, Troedsson & Nilsson og Skånes Pallservice møder kunderne under forskellige navne. I koncernregnskabet hører de til samme ejerstruktur under Simlinge Finans.

Opkøbene strækker sig over flere årtier. KRP's egen historik omfatter købene af Troedsson & Nilsson i 1999, Allbox & BHB i 2009 og Skånes Pallservice i 2015. [45].

I 2025 steg koncernens nettoomsætning med 4,7 procent til 253,6 mio. SEK. Driftsresultatet faldt derimod fra 27,5 til 26,4 mio. SEK. Marginen gik fra 11,3 til 10,4 procent. Koncernen voksede, men der var mindre tilbage som driftsresultat for hver omsætningskrone. [60].

Datterselskabernes omsætning kan ikke bare lægges sammen

Lægges de fire datterselskabers salg i 2024 sammen, bliver beløbet 266,8 mio. SEK. Det er 24,6 mio. SEK mere end hele Simlinge-koncernens rapporterede omsætning.

Kilder: de respektive originale årsrapporter for 2025, sammenligningstal for 2024 samt Simlinges koncernårsrapport for 2024. Sum og forskel er beregnet ud fra uafrundede beløb; tabellens afrundede delbeløb kan derfor afvige fra summen. Links og sider er angivet i kildelisten.

Forskellen er et konkret eksempel på, hvorfor virksomhedsregistre ikke kan lægges sammen til den rigtige koncernstørrelse. Salg inden for gruppen skal elimineres. De fire selskaber udgør desuden ikke hele koncernen, så forskellen på 24,6 mio. SEK er ikke en fuldstændig afstemning af alle elimineringer.

Også en anden post kan forveksles med et virksomhedskøb. Årsrapporten for 2024 indeholder cirka 34 mio. SEK i datterselskabsandele overtaget ved fusion. Der er tale om en intern omorganisering, ikke et nyt eksternt opkøb. Koncernens pengestrømsopgørelse viser heller ingen opkøbsudbetaling i forbindelse med fusionen. [40].

Opkøb og fortsat stor likvidbeholdning

Ved udgangen af 2025 havde koncernen 106,6 mio. SEK i likvide midler mod 105,8 mio. SEK året før. Pengestrømmen fra driften var 29,7 mio. SEK, og nettoudbetalingerne til opkøb var 13,8 mio. SEK. Likvidbeholdningen var altså stort set uændret efter et år med opkøb. [60].

Koncernen betaler også leasingydelser: I 2024 udgjorde de 9,8 mio. SEK. Ydelserne er en årlig omkostning og kan ikke lægges til banklånene som gæld. De viser, at en vurdering af finansieringen må omfatte flere forpligtelser end dem, der indgår i nettobeløbet mellem bankgæld og bankbeholdning. [40].

I september 2025 offentliggjorde sælgerens rådgiver, at Palcon Trading var købt gennem KRP's ejerselskab. Meddelelsen navngiver Anders Nilsson som KRP's ejer og administrerende direktør, men angiver ingen købesum. [46].

Koncernregnskabet for 2025 bekræfter både Palcon-købet og opkøbet af Klexab Export Emballage AB. Selskaberne indgår fra det tidspunkt, hvor koncernen overtog kontrollen. Væksten på 4,7 procent omfatter altså også opkøb og viser ikke alene udviklingen i den hidtidige virksomhed. [60].

Navnet Simlinge Finans siger ikke noget om, at ejerskabet skulle være private equity.

Hillerstorps Special Emballage passerer hundrede millioner svenske kroner i omsætning, samtidig med at lønsomheden svækkes. I regnskabsåret 2024/25 steg nettoomsætningen fra 95,2 til 102,3 mio. SEK, en stigning på 7,5 procent. Driftsresultatet gik den modsatte vej: fra 7,4 til 2,8 millioner. [47].

Driftsmarginen faldt fra 7,75 til 2,73 procent. For hver hundrede svenske kroner i salg var der dermed mindre end tre kroner tilbage i driftsresultat. Året før var det næsten otte. [47].

I Kävsjö fremstiller selskabet paller, pallerammer og specialemballage på eget anlæg. Årsrapporten beskriver et svagt europæisk emballagemarked og en øget salgsindsats. Selskabet forklarer væksten med nye større kunder og vækst hos eksisterende kunder. Det fremgår dog ikke, hvor meget priser, volumen og produktmix har påvirket salget. [47].

Selskabsoplysninger for to tolvmånedersår med regnskabsafslutning i juni. Marginerne er egne beregninger. Beløbene er afrundet til tre decimaler i mio. SEK. [47].

Investeringerne fortsætter

Årsrapporten beskriver nye maskiner og en ny lastbil til den travle transportdrift. I marts 2025 fortalte HSE også om en maskine, der var installeret i begyndelsen af året for at kunne håndtere større produkter. Målet er at udvide kapaciteten, men hverken den faktiske produktion eller investeringernes afkast oplyses. [51].

Pengestrømsopgørelsen viser investeringer i materielle anlægsaktiver på 9,1 mio. SEK i 2024/25 efter 17,5 millioner året før. Det bliver tilsammen 26,6 millioner over to år. Det er investeringsudbetalinger, ikke et mål for stigningen i den årlige produktionskapacitet. [47].

Råvareomkostninger, personaleomkostninger og afskrivninger steg i årets løb. Det gennemsnitlige antal ansatte steg fra 13 til 17. Ledelsesberetningens oplysning om omkring 25 medarbejdere beskriver derimod personalestyrken, ikke årsgennemsnittet. [47].

De øgede omkostninger kan følges i regnskabet. Men det oplyses ikke særskilt, hvordan investeringstempo, indkøbspriser, bemanding og kundemix hver især har påvirket marginen.

Bankgælden steg samtidig fra 13,1 til 17,5 mio. SEK, inklusive langfristede og kortfristede banklån samt udnyttet kassekredit. Udbygningen sker altså, mens lånene vokser. Mere udstyr kan skabe fremtidige indtægter; lånene medfører fremtidige betalinger, selv hvis salget går i stå. [47].

Familievirksomheden og investeringsselskabet

HSE beskriver virksomheden som en familievirksomhed og fabrikschefen Erik Davidsson som tredje generation. Produktionsselskabet ejes af HSE Hörnstenen AB. [50].

Hörnstenen forvalter datterselskaber og beskriver i årsrapporten for 2024/25 investeringer i konsulentvirksomheden HSE Focus og i Heijel Production. Omsætningslistens 102,3 millioner gælder Hillerstorps Special Emballage AB. Ejerselskabets øvrige investeringer indgår ikke i beløbet. [48].

I produktionsselskabets balance optræder nu også et langfristet koncerntilgodehavende på 2,2 mio. SEK. Kapital er dermed bundet i ejergruppen, men rapporten angiver hverken modpart eller anvendelse. En forbindelse til maskininvesteringer eller et bestemt søsterselskab kan derfor ikke dokumenteres i rapporten. [47].

I september 2025 præsenterede HSE desuden nye kontorarealer. Meddelelsen kom efter balancedagen i juni. Den beskriver fortsatte udvidelsesplaner, men kan ikke forklare resultatet for det regnskabsår, sammenligningen bygger på. [52].