Les 10 plus grands
fabricants d’emballages en bois de Suède

Vida Packaging AB effectue plus de la moitié de ses achats au sein du groupe actionnaire. En 2025, cette part atteignait 53 pour cent, contre 49 pour cent l’année précédente. [7].

Vida présente elle-même la proximité des scieries du groupe comme une base d’approvisionnement stable en bois. L’importance des échanges internes montre combien Packaging est liée au groupe actionnaire.

Cette part concerne toutefois l’ensemble des achats, et pas seulement le bois. Elle ne dit rien non plus du coût par rapport aux solutions externes. Pour cela, il faudrait connaître les prix internes, l’organisation du transport et la nature des achats.

Le reste de l’Europe a porté toute la hausse des ventes

Le chiffre d’affaires net de Vida Packaging AB est passé de 578,0 millions de SEK en 2024 à 662,8 millions en 2025. Les ventes au reste de l’Europe ont progressé de 92,0 à 185,3 millions. Celles des pays nordiques ont reculé de 475,8 à 462,5 millions. [7].

La hausse dans le reste de l’Europe dépassait la progression totale de la société. C’est de là qu’est venue la croissance des ventes, tandis que les pays nordiques reculaient. Ces données décrivent les marchés clients ; elles n’indiquent ni le nombre de palettes livrées ni le lieu de fabrication des produits.

Le résultat d’exploitation a suivi la direction opposée, passant de 49,9 à 45,9 millions de SEK. La marge est descendue à 6,9 pour cent. Par rapport à la marge de la société de 13,4 pour cent en 2022, elle a été réduite d’environ moitié. [7].

Même les scieries propres dépendent de la disponibilité des matières premières

Les scieries offrent un accès proche à la matière première. Elles dépendent à leur tour de la disponibilité régionale du bois.

En mai 2026, Canfor a annoncé la fermeture définitive des scieries de Vida à Urshult et Orrefors. L’actionnaire a invoqué un déséquilibre entre capacité de production et disponibilité de la fibre dans le sud de la Suède. [10].

L’annonce concerne les scieries et n’établit ni des problèmes de livraison ni des fermetures d’usines chez Packaging. Elle montre cependant une limite du modèle intégré : même un groupe possédant ses propres scieries doit s’adapter à la disponibilité des matières premières.

Le nom Karl Hedin demeure. Depuis le 9 mai 2025, l’activité d’emballage appartient à DTE.

L’opération comprenait dix sites de production en Suède et un en Estonie, selon l’annonce de l’acquéreur. Aven Rabbalshede appartenait déjà au groupe danois depuis 2015. Deux noms suédois bien connus ont ainsi rejoint un même actionnariat. [19], [18].

DTE est détenue à 60 pour cent par DTE Holding et à 40 pour cent par Kirk Kapital Strategic Investments. L’entrée au capital de Kirk Kapital a été annoncée en 2020, avec pour stratégie affichée la poursuite de la consolidation en Suède et en Norvège. L’acquisition de Hedin montre comment les capitaux d’un investisseur familial peuvent soutenir la croissance d’un groupe industriel.

Le résultat de Hedin sans les plus-values de cession d’actifs

Les ventes ont progressé de 11,5 pour cent en 2025. Le résultat d’exploitation est passé de 63,5 à 93,1 millions de SEK, soit une hausse d’environ 46 pour cent.

Calcul de la rédaction à partir du rapport annuel 2025 de la société, p. 3 et note 3, p. 11. La dernière ligne ne constitue pas une normalisation complète du résultat. [12].

La hausse des plus-values de cession d’actifs équivaut à 96,7 pour cent de l’augmentation du résultat d’exploitation. En retirant uniquement ce poste des deux exercices, l’amélioration restante est de 1,5 pour cent.

Le résultat brut a en outre légèrement reculé malgré la hausse des ventes. L’image de l’activité courante est donc nettement plus modeste que ne le laisse d’abord penser la progression du résultat.

Le rapport de gestion décrit l’une des cessions d’actifs : les immeubles de Krylbo ont été vendus à Karl Hedin Sågverk en mai. L’ensemble de la plus-value ne peut toutefois pas être attribué à ces seuls immeubles, car la note ne répartit pas le montant par actif.

Le résultat après déduction ne représente pas non plus un pur bénéfice de l’usine. Il comprend d’autres postes, notamment des revenus d’administration du groupe et de mise à disposition de personnel. Le calcul isole un poste important et clairement identifié ; il ne rend pas le reste de l’activité pleinement comparable d’une année à l’autre.

Hedin est devenue prêteuse de son nouvel actionnaire

À la fin de 2025, la société Hedin avait accordé des prêts nets de 142 millions de SEK à DTE, contre zéro l’année précédente. La société indique parallèlement qu’elle n’avait aucun emprunt externe. [12].

La société d’emballage était donc prêteuse de son nouveau groupe mère à la clôture de l’année. L’utilisation ultérieure de ces capitaux n’est pas précisée. Les prêts ne permettent donc pas d’affirmer que Hedin a financé son propre rachat.

Le rapport annuel de DTE porte une autre trace de l’opération : un goodwill initial de 317,6 millions de DKK lié à l’acquisition de Hedin. Les charges financières du groupe international sont passées de 6,3 à 47,9 millions de DKK. La direction relie la modification de l’endettement et la hausse des charges à l’acquisition. [13].

Le goodwill n’est ni le prix d’acquisition ni un investissement dans de nouvelles machines de production. Les charges financières concernent l’ensemble de DTE à l’international et ne doivent pas être lues comme des intérêts propres à l’activité suédoise.

L’acquisition a donc modifié à la fois les activités et le financement de DTE. La société Hedin participe désormais aussi aux flux internes de capitaux.

Aven : ventes en recul en Suède, en hausse dans le reste de l’Europe

Le chiffre d’affaires d’Aven est resté presque inchangé en 2025. Sous le total, les marchés clients ont en revanche évolué : la Suède est passée de 188,4 à 181,5 millions de SEK, tandis que le reste de l’Europe progressait de 35,2 à 42,8 millions.

La société a versé 50 millions de SEK de dividendes durant l’année et déclaré environ 80 millions sur un compte de trésorerie intragroupe. Ce compte relève du financement commun du groupe et doit être apprécié au regard de ses conditions, plutôt que traité comme l’équivalent d’une trésorerie bancaire indépendante. [11].

Nefab Packaging Sweden avait investi dans des machines et des capacités pour le projet de Northvolt. Lorsque le client a fait faillite, le fournisseur a lui aussi subi les conséquences.

Dans son rapport de gestion 2025, la société décrit des pertes de revenus, une moindre utilité pour l’activité et une incidence négative sur les flux de capitaux. Des capitaux avaient déjà été engagés lorsque les conditions de la mission ont changé. [20].

Aucune perte propre à Northvolt n’est chiffrée en SEK. Ni l’ensemble des investissements ni toute la variation des flux de trésorerie de l’année ne peuvent être attribués à ce client. L’exposition documentée est que la faillite a affecté une activité qui avait déjà engagé des capitaux pour cette mission.

Chiffre d’affaires en hausse, résultat brut en recul

Le chiffre d’affaires net est passé de 536,8 à 559,7 millions de SEK en 2025. Le résultat brut a parallèlement reculé de 124,2 à 123,7 millions.

La marge brute est ainsi passée de 23,1 à 22,1 pour cent. Chaque couronne de ventes laissait moins après le coût des marchandises vendues.

Le résultat d’exploitation s’est pourtant amélioré, passant de 17,8 à 19,5 millions de SEK. Les autres postes d’exploitation expliquent en partie cette évolution. Leur amélioration nette dépassait la hausse totale du résultat d’exploitation. Les produits comprennent des éléments de change et des revenus locatifs, mais la comparaison inclut également les autres charges. [20].

Le flux de trésorerie opérationnel a reculé d’environ 84 pour cent

L’écart entre les années est encore plus grand dans les flux de trésorerie provenant de l’activité opérationnelle. Ils sont passés de 60,9 à 9,6 millions de SEK.

Deux lignes expliquent une grande partie de la variation. Les créances ont apporté une contribution positive de 17,3 millions aux flux de trésorerie en 2024, mais une contribution négative de 21,0 millions en 2025. Les dividendes reçus ont parallèlement diminué de 14 à 2 millions.

La variation cumulée de ces postes est de 50,3 millions de SEK, proche de la baisse totale de 51,2 millions du flux de trésorerie opérationnel. D’autres postes ont aussi évolué et se sont partiellement compensés. [20].

La comparaison indique où se situe la variation dans les comptes, mais n’établit ni des retards de paiement des clients ni que Northvolt a provoqué toute cette variation. La contribution des créances aux flux de trésorerie peut avoir plusieurs explications, et le rapport annuel ne fournit pas de ventilation complète par client.

En 2024 et 2025, la société a en outre versé au total un peu plus de 92 millions de SEK pour des investissements corporels. Ce montant n’est pas présenté séparément comme un investissement pour Northvolt. Il montre l’ampleur des investissements sur deux ans, alors que le flux de trésorerie opérationnel variait fortement.

La direction décrit aussi une évolution plus favorable après l’été 2025 : les prises de commandes se sont renforcées, surtout dans l’énergie et la défense, et le carnet de commandes pour 2026 était jugé bon. Il s’agit de l’appréciation de la société dans ce même rapport annuel.

Deux fusions modifient la comparaison pour 2026

Le 30 janvier 2026, Nefab Edge Emballage et Nefab Trio-Emballage ont toutes deux été absorbées par Packaging Sweden. Le même numéro d’entreprise couvre depuis davantage d’activités. Une future hausse du chiffre d’affaires devra donc être ventilée entre les activités apportées et l’évolution de l’ancienne société. [20].

L’historique de l’actionnariat comprend du capital-investissement, mais l’actionnariat actuel est différent. Nordic Capital était coactionnaire de 2007–2014. La famille fondatrice a racheté Nefab à l’automne 2014 et FAM est entrée au capital pour moitié en 2015. L’actionnariat global est aujourd’hui partagé entre la famille fondatrice et la sphère Wallenberg. [21], [22].

L’analyse porte sur le compte de résultats et le tableau des flux de trésorerie propres à Nefab Packaging Sweden AB. Le groupe mondial Nefab exerce des activités plus larges. [20].

Norrlandspall vend des palettes qu’elle souhaite ensuite racheter. Le trajet entre le client et l’utilisation suivante fait lui aussi partie du métier.

Les palettes doivent être collectées, évaluées, triées et parfois réparées. Le transport et la manutention sont au cœur de l’offre. Cette activité impose à l’organisation d’autres exigences que la livraison d’une palette neuve.

Dans Retursystem Byggpall , Norrlandspall assure la livraison, la collecte, l’évaluation de la qualité et le rachat. Le comité de pilotage du secteur de la construction est responsable du système et décide notamment des prix et des questions de qualité. Returlogistik coordonne et développe le système. [24].

Norrlandspall accomplit donc une mission opérationnelle dans un système sectoriel plus large. L’entreprise ne possède ni ne dirige seule Byggpall.

37 SEK ne sont pas un bénéfice

Une palette entière coûte 197 SEK selon la liste publique des prix de Byggpall, consultée le 9 octobre 2026. En cas de retour direct à Norrlandspall, le montant de rachat est de 160 SEK, même si la palette est endommagée.

L’écart est de 37 SEK. Ce n’est pas une mesure du bénéfice : collecte, transport, tri, réparation et administration doivent aussi être payés.

Les conditions placent en outre le volume des flux au centre du modèle. Le transport est inclus pour une livraison d’au moins 300 palettes de construction et pour une collecte d’au moins 85 palettes. En dessous de ces volumes, des frais de transport s’ajoutent. [25].

Le client dispose d’une valeur de rachat claire. Les résultats de l’opérateur dépendent parallèlement de l’efficacité de la collecte et de la manutention des palettes. Lorsque les palettes intactes et endommagées donnent droit au même montant de rachat, le résultat du tri et le coût de la réparation revêtent un intérêt particulier.

Norrlandspall décrit son service « Repair light », qui consiste à réparer les éléments détachés directement pendant le tri. La palette peut ainsi être reclassée dans une catégorie supérieure sans passer par un circuit de réparation distinct. C’est un exemple concret de la valeur que la manutention peut apporter entre le retour et la prochaine livraison. [26].

Le résultat d’exploitation a plus que doublé

En 2025, le chiffre d’affaires du groupe Norrlandspall Invest a progressé d’un peu moins de quatre pour cent, à 321,3 millions de SEK. Le résultat d’exploitation est passé de 12,6 à 26,0 millions.

La marge s’est améliorée de 4,1 à 8,1 pour cent. Le groupe a donc dégagé nettement plus de résultat à partir de ventes qui ne progressaient que modérément. [23].

La part provenant des prix, des réparations, de l’efficacité du transport ou d’autres changements n’est pas présentée séparément. La méthode de tri ne peut donc pas être désignée comme la cause de la hausse du résultat.

Le groupe comprend également des activités norvégiennes, des sociétés immobilières et Returpallsystemet Sverige. La marge de 8,1 pour cent concerne tout ce groupe, et non la rentabilité d’un système de retour suédois particulier.

Pour le client, l’offre comprend à la fois la palette et sa gestion ultérieure. Collectes, conditions de rachat et évaluations de la qualité peuvent peser aussi lourd que la capacité de fabrication.

Gyllsjö a construit une chaîne de production qui va au-delà de l’usine de palettes. Le groupe possède sa propre scierie et fabrique aussi des clous par l’intermédiaire d’Industrispik Linan. La description des activités comprend le recyclage et l’utilisation des sous-produits. [29], [30].

La proximité entre les maillons apparaît clairement dans l’annonce du fournisseur de machines L.O.A.B concernant une nouvelle ligne de tronçonnage optimisé en novembre 2025. Selon le fournisseur, plus de 90 pour cent du bois entrant sur cette ligne précise provient de la scierie de Gyllsjö. Cette part concerne l’alimentation de la ligne, et non l’ensemble des achats du groupe. [31].

Le sciage et le tronçonnage peuvent ainsi être adaptés à la production propre de palettes. Le fournisseur met en avant un meilleur rendement matière et davantage de flexibilité, mais ne publie aucune économie mesurée de manière indépendante.

Les coûts des matières ont augmenté plus vite que le chiffre d’affaires

Pendant l’exercice clos en août 2025, le chiffre d’affaires net du groupe est passé de 311,0 à 315,8 millions de SEK. Le résultat d’exploitation a reculé de 26,5 à 16,6 millions.

Le coût des matières premières et des fournitures a augmenté de 14,2 millions de SEK. Les ventes ont progressé de 4,8 millions. Les charges de personnel et d’amortissement ont également augmenté.

La variation des stocks de produits en cours et de produits finis a parallèlement apporté une contribution positive plus importante au résultat. Ce poste influence la comptabilisation de la production de l’année, même si les produits n’ont pas encore été vendus à un client. [27].

Les hausses de coûts peuvent être suivies, mais les comptes ne distinguent pas les variations des prix d’achat, des volumes de matières et du mix produits. Il n’est donc pas possible de calculer un coût fiable par palette.

Le flux de trésorerie provenant de l’activité opérationnelle a diminué bien moins que le résultat d’exploitation : de 24,3 à 22,4 millions de SEK. Les amortissements et la variation des capitaux immobilisés dans l’exploitation ont contribué à la divergence entre résultats et paiements. Parmi les autres flux de l’année figuraient les investissements et les dividendes ; à la clôture, la trésorerie avait diminué à 20,0 millions. [27].

L’incendie est survenu après la clôture

Le 19 décembre 2025, un incendie a touché deux espaces de stockage couverts de produits finis chez Gyllsjö. L’entreprise a indiqué qu’aucune personne n’avait été blessée et estimé dans un premier temps que les livraisons pourraient être maintenues. [32].

Dans un suivi ultérieur, Gyllsjö a repris la déclaration de son directeur général Björn Olsson Lissner dans Helsingborgs Dagblad selon laquelle aucune commande n’avait été manquée. La reconstruction devait alors commencer. Les informations sur les livraisons proviennent de la publication de l’entreprise ; aucune évaluation économique complète des dommages n’est présentée. [33].

L’incendie est survenu après la clôture d’août et ne peut expliquer la baisse du résultat de cet exercice. Il constitue en revanche un événement à suivre dans les rapports ultérieurs, avec la reconstruction.

Le montant consolidé de 315,8 millions comprend aussi davantage que l’usine de palettes. Il inclut une société de fabrication de clous, une société énergétique et une participation de 90 pour cent dans une société en commandite. La contribution distincte de cette participation n’est pas présentée, et le chiffre d’affaires n’est pas ventilé pour isoler les seules ventes d’emballages en bois. [27].

L’histoire familiale d’Åsljunga-Pallen va de Mauritz à Olle, puis à Stefan Nilsson. Selon l’historique de l’entreprise, Stefan a repris l’activité en 1990 et en reste le propriétaire et dirigeant, à la troisième génération. [35].

La continuité de l’actionnariat s’est accompagnée d’importants investissements. Durant l’exercice clos en juin 2024, le groupe a versé 58,6 millions de SEK pour des investissements corporels et contracté 42,4 millions de nouveaux emprunts. Les comptes ne relient pas chaque couronne empruntée à un projet déterminé, mais investissements et nouveaux emprunts ont marqué la même année.

L’exercice suivant a été différent. Les décaissements d’investissement sont tombés à 2,1 millions, aucun nouvel emprunt n’a été contracté et le groupe a remboursé 12,1 millions de principal. [34].

Les ventes repartent, la marge reste en retrait

Durant l’exercice clos en juin 2025, les ventes du groupe ont progressé de plus de 15 pour cent, à 293,9 millions de SEK. Le résultat d’exploitation s’est amélioré de 10,2 à 12,5 millions.

La marge a légèrement augmenté, à 4,3 pour cent. Elle restait loin des 22,0 pour cent de 2022 et des 14,9 pour cent de 2023. [34].

Les ventes et le résultat ont rebondi, mais la marge reste très inférieure aux niveaux antérieurs. La marge historique la plus élevée n’est toutefois pas une mesure établie de ce que le groupe peut gagner durablement.

Le flux de trésorerie provenant de l’activité opérationnelle a atteint 36,5 millions de SEK. La diminution des capitaux immobilisés dans les stocks a contribué à hauteur de 11,7 millions. Avec la baisse des décaissements d’investissement, cela a permis des remboursements d’emprunts, six millions de dividendes et une trésorerie plus élevée à la clôture.

Libérer des fonds immobilisés dans les stocks peut améliorer sensiblement la marge de manœuvre. Il ne faut toutefois pas présumer que cette contribution se répétera chaque année. Une fois les stocks réduits, les nouveaux flux de trésorerie doivent provenir de bénéfices futurs ou d’autres changements.

La hausse des ventes a suivi l’année de grands investissements. Les comptes ne présentent toutefois pas séparément le rendement de ces investissements et n’établissent pas qu’ils ont causé cette progression.

La scierie et la production de palettes immobilisent du capital à plusieurs étapes. Les mêmes actionnaires suivent ici les décisions au fil du parcours : investissement et emprunt, puis production et remboursement des emprunts.

GLF est une entreprise familiale à la troisième génération. Son histoire familiale remonte à 1941, lorsque Malte Persson a rejoint l’activité. Son fils Kent Persson, puis son petit-fils Johan Wester l’ont poursuivie. [36].

Les ventes de GLF sont passées de 252,0 à 270,3 millions de SEK en 2025. Le résultat d’exploitation a parallèlement reculé de 7,3 à 5,8 millions. La marge est descendue à 2,1 pour cent. [37].

La hausse des ventes n’a donc pas amélioré le résultat d’exploitation et n’a pas non plus interrompu la baisse des marges à plus long terme. La marge d’exploitation était de 9,2 pour cent en 2022, de 7,8 pour cent en 2023 et de 2,9 pour cent en 2024.

Le groupe comprend des activités suédoises et polonaises ainsi qu’une structure immobilière de soutien. Selon le rapport annuel, Johan Wester détient toutes les actions de la société mère.

Le chiffre d’affaires dépend des prix comme des volumes

Dans le rapport de gestion 2023, la direction expliquait la baisse du chiffre d’affaires de la société de Genarp à la fois par la diminution des prix des matières premières et par des volumes clients plus faibles. Cela concerne cette partie du groupe et ne constitue pas une ventilation complète de l’évolution des ventes consolidées. [37].

Prix et volumes peuvent donc évoluer simultanément. Le recul du chiffre d’affaires ne signifie pas automatiquement que le nombre de produits livrés a diminué dans la même proportion. La hausse de 2025 doit elle aussi être ventilée pour distinguer davantage de livraisons des changements de prix et de mix produits.

L’activité est aussi internationale. Environ 38 pour cent des ventes de 2025 étaient destinées au reste de l’EEE. Il s’agit d’une répartition par marché client, et non entre production suédoise et polonaise. [37].

La variation des dettes d’exploitation a renforcé le flux de trésorerie

Malgré le résultat d’exploitation plus faible, le flux de trésorerie déclaré provenant de l’activité opérationnelle a augmenté, de 6,4 à 14,7 millions de SEK.

Une grande partie de la variation se trouve dans les dettes d’exploitation. Leur évolution a contribué positivement aux flux de trésorerie à hauteur de 6,6 millions en 2025, contre une contribution négative de 0,8 million l’année précédente. Cette variation représente près de 89 pour cent de l’amélioration du flux de trésorerie opérationnel déclaré. [37].

Le calcul compare deux postes comptables et n’établit aucun retard de paiement des fournisseurs. Il montre en revanche pourquoi l’amélioration du flux de trésorerie doit être lue conjointement avec l’évolution du besoin en fonds de roulement et la baisse des bénéfices.

Les investissements ont entraîné 10,7 millions de SEK de paiements. Le financement a donné lieu à une sortie nette de 7,9 millions, dont cinq millions de dividendes versés. La trésorerie à la clôture est passée de 9,6 à 5,3 millions.

Les emprunts bancaires identifiés et le crédit de caisse utilisé, moins la trésorerie bancaire, représentaient environ 44,4 millions de SEK à la fin de l’année. Le calcul décrit ces postes du bilan et ne couvre pas tous les engagements de financement. Il ne constitue pas non plus une évaluation de crédit.

Pour GLF, il reste à transformer la hausse des ventes en un meilleur résultat d’exploitation et en un flux de trésorerie plus durable.

Kjell & Co étend son implantation géographique et est dirigée par la famille. Johan, fils du fondateur Göran, est directeur général, et son autre fils Fredrik est directeur de la production, selon la présentation de l’entreprise. [39].

Dans les comptes consolidés de Triple Kjell, le chiffre d’affaires est passé de 212,7 à 264,7 millions de SEK en 2025. Le résultat d’exploitation a progressé de plus de 53 pour cent, à 12,6 millions.

Les ventes comme le résultat se sont améliorés. La direction décrit pourtant une pression sur les prix, surtout sur les produits d’occasion. L’activité de réemploi est elle aussi affectée par les variations de prix. [38].

Redressement après deux années plus faibles

Par rapport à 2022, les ventes de 2025 n’étaient supérieures que d’un peu plus de quatre pour cent. Le résultat d’exploitation était inférieur d’environ 43 pour cent. La marge s’est établie à 4,8 pour cent, contre 8,7 pour cent en 2022.

La dernière hausse suit donc des années de recul des ventes. Le groupe a aussi acquis Kjell & Co Stockholm en 2022 ; la comparaison concerne le même groupe publiant les comptes, mais ne garantit pas un ensemble de sociétés inchangé. [38].

La contribution de Kumla sera à apprécier dans les comptes ultérieurs

À la fin de 2025, le groupe déclarait 55,0 millions de SEK d’installations en construction. La direction présentait l’installation de stockage et de production de Kumla comme le principal investissement, avec un achèvement prévu en 2026. Le montant total de 55,0 millions n’est toutefois pas expressément attribué à Kumla.

Selon le site de l’entreprise, la nouvelle installation a été ajoutée en juin 2026. Elle n’était donc pas encore en service pendant l’année où les ventes ont augmenté. [38], [39].

Les dettes ont également augmenté. Les dettes identifiées auprès des banques et établissements de crédit, ainsi que le crédit de caisse utilisé, moins la trésorerie bancaire, sont passés d’environ 83,2 à 117,8 millions de SEK entre les deux clôtures annuelles. Le bilan ne précise toutefois pas comment chaque partie de l’investissement a été payée.

Le groupe comptabilise d’importantes valeurs immobilières et applique la comptabilisation du leasing financier. Une comparaison directe des dettes avec des entreprises qui louent leurs locaux ou comptabilisent le leasing autrement serait donc trompeuse. [38].

Les capitaux étaient déjà immobilisés et les dettes avaient augmenté au moment de la clôture. La contribution de l’installation de Kumla à la marge et aux flux de trésorerie ne pourra être suivie que dans les rapports ultérieurs.

KRP, Allbox, Troedsson & Nilsson et Skånes Pallservice se présentent aux clients sous des noms différents. Dans les comptes consolidés, ils appartiennent à la même structure actionnariale sous Simlinge Finans.

Les acquisitions s’étalent sur plusieurs décennies. L’historique de KRP comprend les rachats de Troedsson & Nilsson en 1999, d’Allbox & BHB en 2009 et de Skånes Pallservice en 2015. [45].

En 2025, le chiffre d’affaires net du groupe a progressé de 4,7 pour cent pour atteindre 253,6 millions de couronnes suédoises. Le résultat d’exploitation a toutefois reculé de 27,5 à 26,4 millions. La marge est passée de 11,3 à 10,4 pour cent. Le groupe a grandi, mais chaque couronne de chiffre d’affaires lui a laissé moins de résultat d’exploitation. [60].

Les chiffres d’affaires des filiales ne peuvent pas être simplement additionnés

Additionner les ventes des quatre filiales en 2024 donne 266,8 millions de SEK. C’est 24,6 millions de plus que le chiffre d’affaires déclaré de l’ensemble du groupe Simlinge.

Sources : rapport annuel original 2025 de chaque société, chiffres comparatifs de 2024, et rapport annuel consolidé 2024 de Simlinge. La somme et l’écart sont calculés à partir des montants non arrondis ; les montants partiels arrondis du tableau peuvent donc différer du total. Les liens et les pages sont précisés dans les références.

L’écart montre concrètement pourquoi additionner des données de registres d’entreprises ne donne pas la taille correcte d’un groupe. Les ventes internes au groupe doivent être éliminées. Les quatre sociétés ne représentent pas non plus tout le groupe ; l’écart de 24,6 millions n’est donc pas un rapprochement complet de toutes les éliminations.

Un autre poste peut, lui aussi, être pris pour un rachat d’entreprise. Le rapport annuel 2024 fait apparaître environ 34 millions de couronnes suédoises de participations dans des filiales reprises par fusion. Il s’agit d’une réorganisation interne, et non d’une nouvelle acquisition externe. Le tableau des flux de trésorerie du groupe ne fait pas non plus apparaître de décaissement d’acquisition lié à cette opération. [40].

Des acquisitions et une trésorerie toujours abondante

À la fin de 2025, le groupe disposait de 106,6 millions de couronnes suédoises de trésorerie, contre 105,8 millions un an plus tôt. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation atteignaient 29,7 millions et les décaissements nets liés aux acquisitions 13,8 millions. La trésorerie est donc restée pratiquement stable au terme d’une année marquée par des acquisitions. [60].

Le groupe paie aussi des loyers au titre de contrats de location : en 2024, ils se sont élevés à 9,8 millions de couronnes suédoises. Ces loyers constituent une charge annuelle et ne peuvent pas être ajoutés aux emprunts bancaires comme s’il s’agissait d’une dette. Ils montrent que l’analyse du financement doit prendre en compte d’autres engagements que ceux qui apparaissent dans le solde entre dette bancaire et trésorerie en banque. [40].

En septembre 2025, le conseil du vendeur a annoncé l’acquisition de Palcon Trading par une société actionnaire de KRP. L’annonce désigne Anders Nilsson comme propriétaire et directeur général de KRP, mais ne donne aucun prix d’acquisition. [46].

Les comptes consolidés 2025 confirment à la fois le rachat de Palcon et celui de Klexab Export Emballage AB. Ces sociétés sont intégrées à compter de la prise de contrôle par le groupe. La croissance de 4,7 pour cent intègre donc aussi des acquisitions et ne reflète pas uniquement l’évolution des activités préexistantes. [60].

Le nom Simlinge Finans n’implique pas que son actionnariat relève du capital-investissement.

Hillerstorps Special Emballage franchit le cap des cent millions de couronnes de chiffre d’affaires, tandis que sa rentabilité s’affaiblit. Durant l’exercice 2024/25, le chiffre d’affaires net est passé de 95,2 à 102,3 millions de couronnes suédoises, soit une hausse de 7,5 pour cent. Le résultat d’exploitation a suivi le chemin inverse : de 7,4 à 2,8 millions. [47].

La marge d’exploitation est tombée de 7,75 à 2,73 pour cent. Sur cent couronnes de ventes, il restait donc moins de trois couronnes de résultat d’exploitation. L’année précédente, il en restait près de huit. [47].

À Kävsjö, la société fabrique des palettes, des rehausses de palettes et des emballages sur mesure dans sa propre usine. Le rapport annuel décrit un marché européen de l’emballage atone et une intensification des efforts commerciaux. La société attribue la croissance à l’arrivée de nouveaux grands clients et au développement de ses clients existants. Elle ne précise toutefois pas la contribution respective des prix, des volumes et du mix produits à l’évolution des ventes. [47].

Données de la société pour deux exercices de douze mois clos en juin. Les marges sont calculées par la rédaction. Les montants sont exprimés en millions de couronnes suédoises, arrondis à trois décimales. [47].

Les investissements se poursuivent

Les comptes font état de nouvelles machines et d’un nouveau camion pour une activité de transport très sollicitée. En mars 2025, HSE a aussi présenté une machine installée en début d’année pour traiter des produits de plus grandes dimensions. L’objectif est d’étendre les capacités, mais ni la production effective ni le rendement des investissements ne sont publiés. [51].

Le tableau des flux de trésorerie fait apparaître 9,1 millions de couronnes suédoises de décaissements pour des immobilisations corporelles en 2024/25, après 17,5 millions l’année précédente. Soit 26,6 millions sur deux ans. Ces décaissements d’investissement ne mesurent pas la hausse de la capacité annuelle de production. [47].

Les coûts des matières premières, les charges de personnel et les amortissements ont augmenté durant l’exercice. L’effectif moyen est passé de 13 à 17. Le rapport de gestion évoque quant à lui environ 25 collaborateurs : ce chiffre décrit les effectifs, et non leur moyenne annuelle. [47].

La hausse des charges se lit dans les comptes. Ceux-ci ne détaillent cependant pas l’effet respectif du rythme d’investissement, des prix d’achat, des effectifs et de la composition de la clientèle sur la marge.

La dette bancaire est passée dans le même temps de 13,1 à 17,5 millions de couronnes suédoises, prêts à long et à court terme et découvert utilisé compris. L’expansion s’accompagne donc d’un endettement croissant. Davantage d’équipements peuvent générer des revenus futurs ; les emprunts impliquent des paiements à venir, même si les ventes marquent le pas. [47].

L’entreprise familiale et la société d’investissement

HSE présente l’activité comme une entreprise familiale et décrit son directeur d’usine, Erik Davidsson, comme représentant la troisième génération. La société de production est détenue par HSE Hörnstenen AB. [50].

Hörnstenen gère des filiales et décrit, dans son rapport annuel 2024/25, des investissements dans l’activité de conseil HSE Focus et dans Heijel Production. Les 102,3 millions de la liste correspondent à Hillerstorps Special Emballage AB. Les autres investissements de la holding ne sont pas compris dans ce montant. [48].

Le bilan de la société de production fait également apparaître une nouvelle créance intragroupe à long terme de 2,2 millions de couronnes suédoises. Des capitaux sont donc immobilisés au sein du groupe, mais le rapport ne précise ni la contrepartie ni l’usage des fonds. Il ne permet pas d’établir un lien avec les investissements en machines ou avec une société sœur déterminée. [47].

En septembre 2025, HSE a également présenté de nouveaux espaces de bureaux. L’annonce est postérieure à la clôture de juin. Elle témoigne de la poursuite des projets d’expansion, mais ne peut expliquer les résultats de l’exercice sur lequel repose la comparaison. [52].